光从这个角度来看

6、盈利预测

1、红孩子公司基本情况红孩子成立于2004年3月,目前是中国最大的母婴类垂直b2c网站之一红孩子经营产品主要覆盖婴幼儿食品、用品、玩具、图书/音像制品、服饰、妈妈用品、化妆品等十几大类,超过80000个sku,并拥有自有品牌-redbaby系列婴幼产品其拥有750万注册会员,2011年会员重复购买率超过50%红孩子销售渠道除网站销售外,还利用dm目录、呼叫服务中心等多种渠道

苏宁电器股份有限公司于2012年9月24日就收购红孩子母婴、化妆用品等销售业务、品牌、资产与红孩子公司等签署《收购协议》,整体收购价格6600万美元,对应2012年红孩子公司市销率约0.4-0.42倍

管理层与投资方的文化理念冲突是红孩子衰落的一个重要原因红孩子市场份额在2008年达到顶峰,但随着创始人李阳母婴之家网购,王爽,董事长兼ceo徐沛欣在2008年相续离职或退居二线,转为由vc推选的高管负责红孩子的日常运营,2009年开始其市场份额出现了较大幅度下滑 另一方面,在国内电商间价格战越演越烈的情况下,垂直类电商往往相对大型的综合类电商来说资金实力相对较弱,难以避免被整合或关闭的命运,从近年被整合或倒闭电商情况来看主要以垂直类电商为主(除综合类网商乐酷天倒闭主要原因为投资方百度与日本乐天管理理念不同,最终百度停止对其流量导入而关闭)

750万注册会员是另一个重要的资产但线上会员的忠诚度一般较低,是否能留揍员,并引导至易购是此次并购是否成功的关键后续可持续关注易购与(兴业证券)

此次易购收购红孩子的价格为6600万美金,对应红孩子2012年预计收入10-10.5亿南京母婴坊(含税)则p/s为0.4-0.42倍光从这个角度来看,很难说是否合算 但从红孩子融资情况来看,2005至2012年间,红孩子总计4轮融资约5050万美金,而没有任何母婴产品经验的易购如果重新打造一个红孩子规模的母婴网站其成本应该远大于这个数字,加上网络媒体几个月来对此次收购持续的关注和热炒,我们认为此次收购的价格相对收购给易购带来的价值是很合算的

7、风险提示

京东之间的流量差异情况

2、红孩子公司市场份额情况

红孩子曾一度占据母婴市场第一的位臵,但市场份额近年来持续下滑 2011年11月,当当网ceo李国庆公开表示当当母婴类商品月销量达3000万,已经超越了红孩子,2012年6月,当当网称其母婴业务月销量破1亿元2012年5月,京东宣称其母婴频道3月销售额突破1亿元,成为中国母婴b2c行业淘宝母婴 童装第一

4、收购对易购的影响

5、后续关注点

维持公司2012-2014年盈利预测至0.50元,0.51元,0.52元,维持增持评级

留揍员:

点评:

宏观经济、政策的持续影响;下半年电商价格战加剧对公司成本的影响事件

文化融合: 1500人的专业团队是此次并购的重要资产,双方的文化和理念是否能真正的融合是后续经营能否成功的关键,投资方与管理团队的文化冲突曾经就是制约红孩子发展的重要原因

超过1500人的经验丰富的团队 去电器化是苏宁未来的重点战略目标,而易购则是去电器化的主力由于母婴、化妆产品较高的毛利率,一直是易购品类扩张的重点方向,但是由于缺乏产品经营经验,扩张一直较慢而红孩子超过1500人的专业团队,供应链合作关系成熟,运营经验丰富,可以帮助易购台在母婴、化妆品垂麦乐购母婴商城直电商方面快速切入,缩短进入品类的培育时间,提升市场规模,优化用户体验 超过750万的注册用户 红孩子有超过750万的注册用户,而且重复购买率超过50%通过与易购在电器、3c产品互补,可以进一步提高用户粘性 协同效应 合并后红孩子可以凭借易购优势的采购、物流、信息等资源进一步提升供应链效率,降低费用成本制约红孩子发展的资金和物流瓶颈也将被打破,其规模和盈利将会有较大提升

3、关于收购的价格

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