女人和孩子的钱也不好赚爱婴室线下偏执

作为90年代母婴行业第一批淘金者，爱婴室一招鲜走遍天，十年如一日坚持铺设线下母婴实体店，做到“地表最强”。然而线上包围线下的大趋势下，爱婴室能顶得住么？

俗话说，在中国两种人的钱最好赚，女人和孩子，母婴行业则是其中的结合点。

2月12日，国家卫健委公文“建议对符合条件并生育二孩的家庭给予奖励，从而刺激生育”。消息一出二胎概念闻风大涨，这其中便包括号称国内“母婴第一股”的爱婴室。

年，国内就首次松绑放开二胎“试点”，由此“二胎概念股”一度是各路资金追逐的对象。时隔三年后，全面取消计划生育的预兆下，母婴产业的二次冲击似乎也正在到来。

不过，爱婴室的发展，一直不愠不火。原因是其一直根植线下实体店，对线上扩张始终显得犹豫不决。

母婴老字号

上个世纪90年代，中国母婴产品零售商横空出世，爱婴室则是业内最早一批的掘金者。

年，爱婴室的创始人施琼还刚进入旺旺食品从事销售工作。5年后，施琼因缘际会进入母婴行业自主创业，从最初的一辆自行车，一部电话，一张单页，开创了国内母婴产品目录订购行业先例，赤手空拳打天下。

年后，目录订购形式没落了，施琼动起了新脑筋。随着公司的转型，年，公司前身上海汇购更名爱婴室，加速实体扩张步伐加速，但不巧不久之后全球金融危机不期而至，爱婴室一度在年濒临倒闭，而有着丰富营销经验的施琼硬是带着公司扛了过来。

年，爱婴室实体店销售额占比已达50%以上。初期尝到实体店利润甜头后，爱婴室不断加速扩张实体店，时至今日仍然是国内最大的母婴直营连锁店之一，在9个城市超过个门店，销售产品逾万种，涵盖了奶粉、纸尿裤、玩具、服饰、洗护用品、孕产妇用品。

年，爱婴室进入证监会首次公开发行股票申报企业名单，有分析认为“就当时A股的市盈率来说，对于连锁零售企业而言并不是一个上市的好时机”，在经历了年的“双汇发展”瘦肉精事件，到“重庆啤酒”疫苗沦为笑柄，集体黑天鹅导致年上证指数跌至点，随后年10月A股IPO被暂停审查。

爱婴室在这个并不利好的时间点提出IPO申请，对资金需求紧迫可想而知，随即年5月爱婴室遭终止审查，初战IPO折戟。两年后，在获得国际私募市场投资管理公司合众集团的融资后，爱婴室选择更换保荐券商继续闯关上交所再冲IPO。不幸的是，年5月，爱婴室和另外5家公司在IPO企业信息披露质量抽查中不幸“中奖”。

母婴零售行业大火，作为A股第一家母婴行业上市公司，爱婴室究竟同“卖货”的有何区别？又为何两度闯关IPO才得以上市？

线下偏执

年，马云提出了一个非常有意思的词，新零售，原本传统零售受到电商冲击渐衰，而新零售意在将线上和线下零售相结合，从而带动零售的新发展。这一股新零售之风也吹到了母婴行业。

在中国，母婴零售行业被视为最具投资价值的行业之一，各种数据也显示了这个行业潜力无限，比如市场规模的增速每年保持在15%以上，互联网巨头也开始瞄上母婴行业，获阿里融资的宝宝树估值已高达亿，独角兽孩子王估值百亿，天猫京东等综合电商亦是来势汹汹。

而始终坚信实体店战略的爱婴室，只是将线上作为一个辅助的手段，为线下引流。

年-年6月份，爱婴室电子商务销售收入分别为.97万元、.18万元、.61万元和.77万元，仅占公司主营业务收入的1.91%、1.27%、0.31%和0.86%。爱婴室网上商城、爱婴室App以及爱婴室天猫商城等所有线上渠道的综合销售额，销售业绩最好的一年，可能还不如金牌淘宝商家双十一的销售额。但即便如此，爱婴室仍坚持线下渠道为主，线上为辅的策略。经过多年的摸爬滚打，爱婴室的确形成了自己的行业壁垒，但就一站式母婴商品连锁零售市场而言，他已经失去了行业老大的位置。

对于已成立15年的老牌母婴产品零售企业，百家门店的目标仍显得太过“寒酸”——比爱婴室晚成立一年的广东爱婴岛目前已拥有多家直营门店；行业后起之秀贝贝熊年只有20多家门店，年年底已有80多家，至今已达到家。

为何增速不及孩子王？

事实上，作为其主要盈利来源，爱婴室实体店的扩张速度仍显落后，同其他母婴产品零售企业一样，从未摆脱“区域品牌”的帽子，小规模的地区势力，使得他们的全国扩张之路举步维艰。

在各区占山为王的连锁品牌中，爱婴岛直营加加盟店合计家，占据华南；乐友的直营和加盟店合计余家，占据华北；贝贝熊直营店家，占据华中；爱婴室直营店家，占据华东，可看出在门店数量上，爱婴室并不占优势。

再看其增速，年-年，爱婴室的营收增速分别为：13.38%、14.19%、14.06%。而年起步的孩子王，发展势头迅猛。数据显示，-年孩子王收入复合增速高达69%，远高于爱婴室14%的复合增速，这一成绩甚至不及同期中国母婴行业市场规模合增速16%。

有业内人士指出，增速慢或系过于执迷直营店，导致线上销售乏力。爱婴室的线上销售可谓硬伤，收入占比仅为1%。年，孩子王移动端APP上线，客户数量快速增长，其线上收入过半来自移动端APP，其余来自天猫京东、微商城，线上线下都未忽视。

除此之外，爱婴室网上商城的体验感亟需提高，以奶粉为例，其商品简介非常简陋，没有写明产品的配方、产地等详细信息，消费者无法从页面上获取有用信息，孩子王明显在这一方面做得好一些。

不过，在年3月30日，被称为“母婴零售第一股”的爱婴室终于在上海交易所挂牌上市，而这距离首次申请IPO已经过去六年。过去几年，竞争对手孩子王在线上大展拳脚的时候，爱婴室却连个天猫旗舰店都没有，足以说明公司管理层缺乏线上经营理念，而这并不是仅仅IPO能够解决的问题。

而根据招股书，爱婴室上市募集资金4.12亿元，而募集资金仅拟投入.11万元募集资金用于母婴服务生态系统平台建设，即线上建设，多半将用于补充主营业务相关营运资金。

如今母婴行业大热，二胎政策放开后，母婴市场规模或将急剧膨胀，其竞争对手不只是孩子王，从母婴零售到母婴工具（各类app）到早教、医疗、金融延伸方向上都出现了不少创业公司，甚至在上海、北京、广州已经有一些企业展露头角。

比如母婴连锁店（乐友、孩子王、爱婴室）、商场百货（万达广场、大悦城）、超市（沃尔玛、家乐福、大润发等三大类），线上除自主开发的网店和海淘外，主要还包括社区电商（宝宝树、妈妈网、育儿网等），综合电商（天猫、京东），垂直电商（蜜芽宝贝、麦乐网）。

而爱婴室盈利主要靠线下，线下主要靠海外奶粉，销占比较高。数据显示，在爱婴室的主营业务构成中，进口奶粉的代销占比占到总收入的40%，影响较大，但如今跨境电商发展迅猛，海淘人群的规模渐大，实体零售商恐怕难以独善其身。

估值困境

虽然爱婴室IPO成功了，但券商的“荐股”却都颇有些言不由衷。

根据东北证券的研报，年其对爱婴室的业绩进行预测，预计年每股收益1.15元，净利润1.18亿，同比增长26.25%，给与55倍估值，对应股价63.5元。而当前公司股价37元/股，动态市盈率为42.63倍。

即便是55倍估值，对应爱婴室总市值不过45亿，其远低于孩子王等一线母婴电商。

从资本角度分析，年到年第一季度，中国母婴童市场整体在融资事件数量上是大幅增加，但在总额度上是有所减少，平均投资额也是大幅降低，说明行业整体受资本

转载请注明：http://www.haihuacaijing.com/mycs/14197224.html