行业研报五大难关挡在前,澳优乳业五年8

“我们的计划是，未来五年将海普诺凯这个单一品牌做成80多个亿，对应的终端零售额规模就大约在上百亿。”

这是澳优乳业的董事长颜卫彬在今年6月底接受媒体采访时放出的豪言。

为什么说是“豪言”？

企业财报显示，年澳优全年营收为88.73亿元。虽然海普诺凯作为澳优牛奶粉的核心品牌，贡献澳优牛奶粉板块7成以上的营收，但该品牌在年的营收为31.亿元，距离“五年目标”差距不小。

也就是说，按照“目标”，在五年之内，海普诺凯需要达到如今澳优的全年总营收，同时也意味着海普诺凯品牌的营收要增长近3倍。

就在目标“设定”两个月后，澳优发布了企业半年报。财报显示，今年上半年，澳优营收36.3亿元，同比下滑15.1%；归母净利润为2.22亿元，同比减少62.9%。

营收、净利双双大幅下滑，澳优似乎离自己的“五年目标”又远了一步。

而从更多角度分析，我们也同样认为，澳优的“五年目标”如期完成的可能性并不大。

难关一

行业或进入持续寒冬

目前，国内人口出生率下降，使得婴幼儿配方奶粉从“增量市场”走向“存量市场”。

行业空间有限，对于各大婴幼儿奶粉企业来说，是一个共同的挑战。

据国家统计局数据，中国人口出生率已由年的14.57%下降至年的7.52%；年出生人口为万，较年的万减少万。

↑数据来源：国家统计局、红星资本局

行业市场规模来看，据Euromonitor数据，年-年，中国婴幼儿市场规模虽然有多增长，但增速已经明显下滑。

年中国婴幼儿奶粉市场规模为亿元，同比增长4.38%。

↑数据来源：Euromonitor、红星资本局

而今年上半年，据AC尼尔森(ACNilsn)数据显示，年1-6月，中国婴配行业销售额水平同比下降4.0%，行业市场整体需求处于下降趋势。

当行业整体进入寒冬时，澳优需要逆势而为，也算得上是一个不小的挑战。

难关二

市场竞争激烈

在行业寒冬的背景下，各家奶粉企业在抢夺现存市场的竞争也更加激烈。

据华经产北研究院数据，年中国婴幼儿配方奶粉市场CR10（前十大品牌市场占有率之和）为76.9%，其中前五大品牌分别为飞鹤、惠氏、达能、君乐宝、澳优；澳优以6.3%的市占率排名第五。

从市场整体竞争格局来看，澳优虽然位列第五，但与飞鹤、惠氏等头部企业差距仍较大；同时与市场份额第六至第十位的企业差异并不大，优势并不明显。

↑数据来源：华经产北研究院、红星资本局

从产品定位来看，婴幼儿奶粉按价格带划分可以分为高端、中高端、中端、中低端、低端。

近年来，越来越多的企业开始推出高端产品，想在中国市场消费升级的浪潮下，通过高端产品提高企业的利润率。

但与此同时，如今消费者在婴幼儿奶粉消费上似乎更为理性，并不会一味地追求价格上的高端产品。

据尼尔森数据，年6月，中国婴幼儿奶粉市场高端产品占比从年6月的12%下降至7%；中高端产品却有所提升。

而海普诺凯定位为高端（超高端），目前来看也已经很难吃到产品定位的“红利”；反倒是其他企业纷纷布局高端产品，更加加剧了细分市场的行业竞争。

↑数据来源：尼尔森、红星资本局注：尼尔森价格带按照PI价格指数(单品平均价格/该品类平均价格)进行分类

难关三

牛奶粉业务增长已现颓势

从澳优自身的基本面来看，牛奶业务也早已进入疲软期。

澳优财报显示，从开始，澳优牛奶粉业务营收增速已经五年连续下降，从最开始的55.3%下降到年的15.5%，增长逐渐乏力。

年，海普诺凯业务单元增长率为17.9%。我们仅仅按照年的增速计算，澳优五年之后也难以达到“80亿品牌”目标。

↑数据来源：公司财报、红星资本局

今年上半年，澳优牛奶粉业绩表现更为“糟糕”。

一方面，澳优牛奶粉营收12.79亿元同比下降了37.6%，比去年上半年少了7.71亿元，而澳优上半年总营收同比也才减少了6.48亿元。

从另一方面看，上半年澳优整个牛奶粉业务营收还没有超过去年同期旗下海普诺凯单一品牌的营收13.73亿元，海普诺凯品牌的处境也可想而知。

年9月22日，红星资本局也走访了成都市区内五家母婴连锁店，其中有两家门店工作人员向记者明显表示，与去年相比，海普诺凯销量在今年有所下降，剩余的门店工作人员则表示不太清楚。

从澳优牛奶业务基本面来看，已经陷入了增长瓶颈；再次实现牛奶业务的营收快速增长，目前来看，难度不小。

难关四

存货问题或成隐患

对于牛奶业务的营收大幅度下滑，澳优牛奶解释为主要是由于海普诺凯销售、渠道策略的调整。

按照此逻辑，渠道改革、优化各渠道的存货水平不得不面对的就是营收规模的下降。

在下半年澳优也曾对自己羊奶粉业务进行了同样的策略调整，年澳优的羊奶粉营收也出现了一定程度的下降。

但销售、渠道策略的调整，这背后存在的是澳优一直以来的存货问题。

财报显示，在年、年澳优为了控制运输成本、应对季增需求等原因上调了自己的存货各品类水平，从而存货账面价值飙升。

截至年6月底，澳优的存货金额为22.72亿元，占公司总资产比例为24.23%。相应地，澳优的存货周转天数也从年的天上涨至年的天，而之后也是高居不下。

↑数据来源：公司财报

在消费者在购买婴幼儿奶粉这类产品时，产品的新鲜度无疑是消费者的重要

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