孩子王屡上黑榜高负债率,隐患重重的问

近日，曾被称为“婴童零售第一股”的孩子王于1月22日更新了招股书，拟冲击A股创业板，募集资金24.49亿元，用于全渠道零售终端等三大项目建设并补充5亿元流动资金。

曾从新三板退市的孩子王，沉寂两年后再度上市，必是做了充足准备。然而，“小财迷”却发现，产品质量不合格、负债率高于行业平均、保险业务扑朔迷离等问题，让孩子王的上市之路或充满不确定性。

连年亏损，曾黯然退市

孩子王年创立于南京，公司立足于为准妈妈及0-14岁婴童提供一站式购物及全方位成长服务，主营母婴童商品零售及增值服务，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。

年至年，孩子王完成了三轮融资，累计近7亿元。然而，净利润却并不乐观。年至年，孩子王净利润分别为-万、-1.38亿、-1.44亿，亏损累计高达10.26亿元。

年12月9日，孩子王深交所挂牌上市，之后便开始大举扩张，总营收大幅增长，年营收同比增长33.95%，净利润为1.36亿元。好不容易扭亏转盈，孩子王却在最风光的时候，突然宣布退出新三板。彼时，孩子王的市值为亿元。

再次征战，却隐患重重

招股书显示，年至年6月，孩子王营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元、38.46亿元，净利润分别为0.94亿元、2.76亿元、3.77亿元、1.66亿元。

从产品结构来看，单一商品对营收的贡献率较大，存在风险。报告期内，主营项目母婴商品占总营收均有九成左右，其中，奶粉在母婴商品中占比达43.34%、50.32%、53.99%、58.25%；母婴商品毛利率分别为26.93%、25.50%、23.78%和21.56%，其中，奶粉毛利率分别为20.02%、20.27%、20.59%和18.38%，均稳中有降。而公司合作提供的合生元奶粉品牌、雅培奶粉品牌在全国多个销售渠道，显然，孩子王在奶粉业务上并不具备足够的竞争力。

虽然近年来总营收逐步攀升，门店也不断扩张，但是单店收入却在下降，年单店平均收入约0.35亿元/年，而年该数据则已下降到0.23亿元/年。此外，单位面积销售额小、管理费用比爱婴室高出0.8个百分点。

负债率方面，年至年6月，公司资产负债率分别为63.2%、60.52%、60.87%、59.53%，爱婴室资产负债率分别为46.59%、33.05%、34.96%和38.62%，行业平均资产负债率分别为53.54%、53.66%、58.31%和58.11%。无论与竞争对手，还是与行业平均水平相比，孩子王资产负债率均偏高。

质量问题频发，撑不起发展野心

由于疫情冲击，电商乘风而起，在线上购物的风口，孩子王却企图补充流动资金，继续扩大实体店业务，引来不少争议。

有分析认为，背靠五星控股，孩子王要搭建线上平台并不是难题，不断扩大线下，是为了实现线上的引流。五星控股旗下的另一家企业汇通达，是主营家电产品的O2O服务平台，与依赖会员消费的孩子王，互相弥补，最终目的是实现全产业链的家庭消费。

所以，业内也有人认为，孩子王的发展路径与爱婴室并不相同，两者并没有可比性。

截至年6月末，孩子王在全国19个省（市）、个城市拥有家大型数字化实体门店。在线上平台布局方面，公司构建了包括移动端APP、

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